反思单一送股的股改模式刻不容缓
编者按:大盘在9月5日跌破2245点位,回想我在股改之前、之中、之后反复向有关部门和领导谏言预见的风险全部发生,百感交集。对单一送股的股改模式我从股改之初就提出了其弊端,并在无数次演讲中都提到“股改的方向之战打胜了,但方法之战却打败了”。现将我在2005年写的有关这一问题几篇文章中的一篇《反思单一送股的股改模式刻不容缓》放入博客,供朋友们参考。我的主要目的并不是要反思股改,而是看看能否从三年前的文章中找到对今天解决大小非问题的方法是否有所借鉴。这篇文章在当时我曾报送国务院领导,也批转到了证监会。事后,也曾在一些刊物上公开发表。
从2001年到2005年,股改的方向之战我们打了整整4年,才战胜了“以国家股市价减持为代表的推倒重来派”,迎来了两类股东对价基础上的股权分置改革。然而,在方法论上却出现了今天中国股市令“亲者痛”的局面,几乎每一个股改的积极拥趸者都被搞得灰头土脸,几乎每一个中国股市坚定的投资人都伤心欲绝。
中国股市缺的一不是买方的钱,二不是卖方的宏观和微观基本面,而是缺投资人的信心和监管者对资本市场正确的方法论和认识论。只要今天决策者和监管者对中国股市的认识论和方法论调整过来,敢于正视我们当前面临的“大小非”这一主要矛盾,并广泛听取各界的意见,别再闭门造车,我们的股市在未来四个月基本面没走坏之前还是有希望的。
下篇文章题目《股市走出当前困境的对策思考》。
反思单一送股的股改模式刻不容缓
刘纪鹏 2005年11月
一、股改以来G股和准G股的表现
截至11月8日,推出股改方案的企业共234家(不含清华同方),其中送股类的企业为224家,比例达96%。在送股类的224家企业中,已完成股改的G股企业99家,其中97家跌破股改前价格,占98%,73家跌破自然除权价,占74%;已公布方案尚未实施送股的准G股企业125家,方案推出后首次复牌的有95家,其中59家跌破停牌前价格,占62%。
尤其要指出的是,11月3日共有15家送股企业公布送股方案后首次复牌,其中除1家在尾市拉起持平外,14家跌破停牌前价格,且平均跌幅达6.26%。而11月7日和8日两天,共有11家企业二次复牌转为G股,两日收盘价平均跌幅竟高达27.2%。
显然,单一送股的股改模式是导致大盘走低的重要原因已成为不争的事实,反思造成这样局面的根本原因是市场对目前单一送股的股改模式并不认同,对未来的股市预期并不乐观。
二、反思G股加速下跌,拖累大盘的原因
四年来,股市持续下跌的重要原因是按市价减持国家股的政策,但我们按对价理论调整了这一政策后,股市依然不改颓势,原因究竟何在?
(一)两种截然不同的解释
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